11/06/2026
如果風雨來了怎麼辦？＃謝謝留言給我的同學這是渺小的我唯一能為你做的事情
先說啊，不是因為什麼赤馬紅羊，也不是什麼馬上報到的午午自刑，更不是要預告台股會崩盤。
但有件事，我還是想提醒一下。
尤其是在這個全民都離財務自由、甚至一夜致富的夢想最接近的年代。
這幾年，台灣的 ETF 很夯。
從市值型、高配息，到主動型。
雖然主動型 ETF 和主動型基金到底有什麼差異，底層邏輯又是什麼高大上的東西，愚痴的我其實完全沒有懂。
但只要市場有需要、有賣點，就會有供給。
如果真的可以分散風險，那買 ETF 當然好。
如果你根本不在乎風險，只想省事省心，也知道自己在幹嘛，那自然也沒毛病。
但如果你以為自己是在分散風險，所以不同 ETF 都買一點，結果實際上買到的是同一批股票、同一個題材、同一種估值夢想，那故事就完全不一樣了。
很多人買賣股票都在看外資買賣超。
但在看外資之前，你更應該先理解，你到底買了什麼東西。
過去我們理解 ETF，會覺得它是分散風險的工具。
買 0050，是分散買台灣前 50 大公司。
買主動式 ETF，是交給專業經理人主動選股。
買不同投信的 ETF，應該就是買到不同策略。
但現在的問題是，當市場主流只剩 AI、半導體、伺服器、散熱、PCB、光通訊、先進封裝，很多 ETF 看起來名字不同，實際持股卻越來越像。
被動 ETF 因為市值規則，會自動把漲高的股票納進來。
主動 ETF 因為同質性越來越高、競品越來越多，績效壓力也會逼它去追逐市場最強的股票。
最後結果就是：
大家以為自己在分散投資，其實都是把錢疊在同一套部位上面。
這就是現在你需要注意的地方。
雖然我說自己看不懂主動型 ETF 的高深邏輯，但那也沒關係。
因為在現在這個市場，所謂主動和被動之間的差異，可能沒有大家想像中那麼大。
光看 0050，到今年 4 月底，整體加權本益比就已經差不多 30 倍。
30 倍不是不能買。
但它已經不是什麼便宜市場。
其中本益比超過 50 倍的成分股，也已經有好幾檔。
連最傳統、最被動、最核心的 0050，都已經不可避免吃到高估值權重。
那主動型 ETF 呢？
只會更多而已。
我做了一個盤點，只能說，觸目驚心。
市場上最追捧、被奉若聖母的操盤人，她的池子裡，別說 50 倍了，超過 100 倍的都有一堆。
100 倍不是一定不能買。
美股科技巨頭還在增資、跑馬圈地、進行 AI 資本支出賽跑，台灣 AI 產業到 2027 年的業績能見度，也確實比過去清楚。
看起來一切都很美好。
但如果有什麼風吹草動，我問你：
你有一百歲可以等嗎？
100 倍本益比不是一定不合理，但很多股票已經不只是在反映今年、明年的獲利，而是把很遠的未來都先反映進去了。
我不是說這些公司不好。
但兩年前的你，看得清現在的局面嗎？
沒錯，台積電、伺服器、散熱、電源、PCB、光通訊、測試介面，很多公司的訂單能見度確實比過去更好，非常好。
但中長線樂觀，和短線槓桿安全，是兩件完全不同的事。
一家公司未來三年、五年，甚至十年很好，不代表它現在 80 倍、100 倍本益比就不會修正。
一個產業長期趨勢正確，反而更可能讓短線籌碼過熱。
一個 ETF 長期有機會創造報酬，不代表它在高檔不會遇到贖回、換股、流動性踩踏。
股價能疊疊樂上去，也能跌跌痛下來。
現在很多人能借的、能貸的，都投入市場。
如果你也是槓桿加貸款，只要遇到一個大的風吹草動，ETF 淨值下跌，心意不堅的投資人開始停扣、賣出、贖回，經理人為了流動性與風控，就可能被迫賣出持股。
經理人被迫賣出持股，基金清算、經理人更替、投資人承擔結果，在台股都不是沒有發生過。
基金人不必等到出事，大可以幾年就離開，有人甚至吃上官司，也不妨礙他住在自己收入完全無法負擔的豪宅裡笑看眾生。
基金也好、ETF也好，反正市場永遠在，故事永遠可以重來。
但你呢？
如果你理解主動型 ETF 冒的風險，和以前的主動型基金並不是完全不同的世界，你就應該留點心。
現在融資餘額是五千多億。
但理財型房貸、股票質押、信貸得到的現金流，都沒有算在裡面。
同一套資金來回疊，大家持股又高度重複，一旦真的大風浪來，到時候賣的就會是同一批股票。
這種事情一旦發生，本來應該分散風險的 ETF，反而可能變成集中賣壓的來源。
當然，如果你能活過一百歲，或你的錢都是自有資金、也只買大牛績優股，那你可以不用管我囉唆。
但如果你是借錢、重壓、開槓桿，相信明天一定比今天好，認為 AI 的生產力會很快反映在經濟成長、企業獲利，並且相信資本支出永遠不會修正，那多留點心，總是好的。
算到 6 月 10 日，上市大盤融資餘額約 5,468 億，大盤融資維持率約 188%。
但這是大盤，不是你。
如果你開槓桿，融資或質押維持率只有 160%。
如果持股跌 10%，維持率大約會掉到 144%。
如果跌 15%，大約掉到 136%。
如果跌 20%，大約掉到 128%。
然後救護車就準備開來載你了。
我知道，好公司別說 50 倍本益比了，有時候 100 倍也有人覺得剛好而已。
但如果好公司遇到一點倒霉事，本益比從 100 倍修正到 50 倍，或從 50 倍修正到 25 倍，風波過去，好公司還是好公司。
但你已經不是你了。
好吧，今天的我是多話了。
我自己也投資，我也槓桿，我投資三十年了，槓桿二十年了，資產也翻了又翻。
但在這個過程中，膽子也越來越小。
請原諒我的不自量力與庸人自擾。
只是夜深人靜時，幫自己做個風險測試，總是好的。
來，我們一起問自己三個問題吧：
一、我的持股是不是其實高度集中在同一批 AI 與高本益比股票？
二、我是不是買了很多 ETF，但其實它們持股高度重疊？
三、如果市場再跌 15% 到 20%，我的融資或質押維持率會不會掉到危險區？
如果答案是不確定，那現在最該做的不是加碼，而是降槓桿。
降槓桿不是說槓桿不可取。
而是我們都要認清，股市也好、房市也好、經營企業也好，就算不是賭場，也總有一些風險要注意。
槓桿當然可以開。
雞蛋當然也可以放在同一個籃子裡。
但總要在雞蛋漂亮、籃子堅固、價錢便宜的時候吧？
身為一個曾經的從業人員和企業顧問，我絕對相信台灣供應鏈的價值。
但我們也沒必要去賭，自己永遠可以在高槓桿下，安全穿越高估值市場的急跌。
真正成熟的投資人，不是永遠看多，也不是永遠看空。
因為投資，是要讓自己過得好、是要讓好公司幫我們賺錢、是要省下我們自己的時間，讓我們去做自己真正想做的事。
未來好不好，天知道。
至少現在每天都要睡得好。
尤其是在狂風暴雨來臨的那一夜。
平日無事時，大家總是看向遠方。
期望資產翻倍、豪墅美車、美酒佳餚、環遊世界、站上世界之巔。
你是，我是，誰不是？
但若有一晚牙痛無人醫，你就知道，那些東西都是夢幻泡影，甚至連泡影都不如。
這些天，我天天睡得好。
過去是、現在是、未來也要是。
我衷心期盼，你也是。
祝福你。
